积极布局钴行业,维持增持评级。盛屯矿业原主业采选业盈利稳步增长,钴行业业务大放异彩,刚果金布局铜钴项目(3500吨钴),定增收购科立鑫布局钴盐冶炼环节,拟投建钴回收项目,形成钴产业链闭环,打开新增长。钴价上涨,上调2018-2019 EPS至0.46/0.56(原值为0.43/0.46)元,新增2020EPS 0.61元,上调目标价至13元,对应2018-2020 PE 28X/23X/21X,维持增持评级。
   
一季报符合预期,定增收购科立鑫,钴产业链布局更进一步。盛屯矿业一季报实现营业收入58亿(+82%),归母净利1.5亿元(+64%),业绩符合预期。此外公司拟12亿元收购科立鑫100%股权,科立鑫目前具有3000金属吨四钴,远景4500金属吨四钴产能,此外拟投资15亿元建设1万吨钴金属新能源材料项目(含10万吨动力汽车电池回收,3万吨三元前驱体),形成钴产业链闭环。科立鑫2018/19/20实现累计业绩承诺不低于1/2.15/3.5亿,有望为公司成长打开新局面。
   
加快布局钴全产业链,打开新增长。盛屯矿业2017年钴材料业务实现23.5亿元营收,7.2亿元毛利,超预期。公司在刚果(金)开发的3500 吨钴、10000吨铜综合利用项目预计2018.7试车投产。公司若成功收购科立鑫,盛屯矿业将形成钴上游资源-钴冶炼-钴回收的完整钴产业链,同时科立鑫有望向三元前驱体延伸,增强公司竞争力。
   
催化剂:公司刚果铜钴项目推进超预期
   
风险提示:收购无法落地、收购整合不及预期。