有色金属价格进一步回暖,营收与利润大幅提升。2017年上半年,随着有色金属行业整体复苏,有色金属价格进一步回暖,公司依托矿山资源的优势,矿采选业务在报告期内得到大幅增长,实现营业收入1.86亿,同比增长96.91%,实现毛利1.27亿,同比增长162.10%。报告期内金属贸易业务借助公司长期深耕有色金属行业的资源优势,已逐渐发展成为公司业务的重要组成部分,实现营业收入71.81亿,同比增长61.52%,实现毛利3.25亿,同比增长210.93%。
   
国内收购成绩显著,海外拓展前景广阔。报告期内,公司完成了对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权及大理三鑫矿业有限公司35%股权的收购。恒源鑫茂拥有铅金属量31.46万吨,锌金属量34.90万吨,伴生银444.6吨;大理三鑫拥有的青羊厂铜矿保有铜金属量7.16万吨、保有伴生钴金属量2301.50吨、保有伴生银金属量160.50吨。上述收购的完成进一步增加了公司资源储量,增长了未来的发展潜力。另一方面,公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务,非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目也进入了实施阶段,作为公司全球化布局走出的坚实一步,将有力推动公司未来业绩的提升。
   
股票增发获准,资本结构将进一步优化。公司2017年非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核通过,目前正在等待中国证监会的书面核准文件。本次非公开发行股票数量不超过299,410,461股(含),拟募集资金总额不超过25亿元。本次非公开发行以部分募集资金用于补充流动资金,可以缓解公司资金压力,有效满足公司业务运营及发展需要。同时,公司的资本结构将得到进一步优化,提高公司整体偿债能力,减少财务费用,提高公司盈利水平。
   
供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年,受海外矿山对铜矿供给的影响,铜由过剩转变为短缺,根据ICSG的预测数据,2017年全球市场短缺14.7万吨。此外,7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响,利好铜基本面。根据ILZSG的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。
   
盈利预测及评级:暂不考虑本次增发,我们预计公司17-19年实现EPS 0.29元、0.31元、0.36元,按照2017-08-07收盘价,对应PE分别为28、27和23倍,维持“买入”评级。